1.單選題
企業(yè)價值評估中，市盈率、市凈率和市銷率的共同驅(qū)動因素包括()。
A、增長潛力
B、股利支付率
C、股權(quán)資本成本
D、權(quán)益凈利率
【正確答案】ABC
【答案解析】市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、股權(quán)資本成本，市凈率的驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)資本成本，市銷率的驅(qū)動因素是營業(yè)凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)資本成本。所以，這三種模型共同驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率和股權(quán)資本成本。
2.多選題
在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，關(guān)于預(yù)測期間的確定，下列說法中不正確的有()。
A、確定基期數(shù)據(jù)的方法就是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)
B、企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長
C、預(yù)測的時間范圍涉及預(yù)測基期、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期
D、實務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期往往超過了10年
【正確答案】AD
【答案解析】確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)，所以選項A的說法不正確;實務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10年，所以選項D的說法不正確。
3.單選題
下列各項說法中，不正確的是()。
A、用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型評估實體價值時，使用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本或股權(quán)資本成本
B、實體現(xiàn)金流量是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人的稅后現(xiàn)金流量
C、企業(yè)的壽命是不確定的，進(jìn)行價值評估時通常采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，將無限期的現(xiàn)金流量分為預(yù)測期和永續(xù)期兩個階段
D、在數(shù)據(jù)假設(shè)相同的情況下，股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實體現(xiàn)金流量模型的評估結(jié)果是相同的
【正確答案】A
【答案解析】折現(xiàn)率要和現(xiàn)金流量相互匹配。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。選項A的說法不正確。
4.單選題
甲公司的每股收益為0.8元，預(yù)期增長率為6%。與甲公司增長率、股利支付率和風(fēng)險類似的上市公司有3家，3家公司的實際市盈率分別為20、22、26，預(yù)期增長率分別4%、5%、7%，使用修正市盈率估價模型的股價平均法計算出的甲公司價值是()元/股。
A、24
B、20.98
C、17.83
D、20.4
【正確答案】B
【答案解析】股價平均法：目標(biāo)企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益=[(20/4+22/5+26/7)/3]×6%×100×0.8=20.98(元/股)
5.單選題
甲公司產(chǎn)品的單位變動成本為20元，單位銷售價格為50元，上年的銷售量為10萬件，固定成本為30萬元，利息費用為40萬元，優(yōu)先股股利為75萬元，所得稅稅率為25%。根據(jù)這些資料計算出的下列指標(biāo)中不正確的是()。
A、邊際貢獻(xiàn)為300萬元
B、息稅前利潤為270萬元
C、經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.11
D、財務(wù)杠桿系數(shù)為1.17
【正確答案】D
【答案解析】邊際貢獻(xiàn)=10×(50-20)=300(萬元)
息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定成本=300-30=270(萬元)
經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤=300/270=1.11
財務(wù)杠桿系數(shù)=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08。
6.多選題
某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價為50元，單位變動成本為20元，年固定成本總額為45萬元，上年的銷售量為2萬件。下列說法正確的有()。
A、盈虧平衡點的銷售量為1.5萬件
B、銷售量為2萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)為4
C、如果今年營業(yè)收入增長10%，則息稅前利潤增加2.5%
D、上年的息稅前利潤為15萬元
【正確答案】ABD
【答案解析】盈虧平衡點的銷售量=45/(50-20)=1.5(萬件);銷售量為2萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×(50-20)/[2×(50-20)-45]=4;如果今年營業(yè)收入增加10%，則息稅前利潤增加10%×4=40%;上年的息稅前利潤=2×(50-20)-45=15(萬元)。
7.單選題
甲公司2015年每股收益1元，2016年經(jīng)營杠桿系數(shù)1.2，財務(wù)杠桿系數(shù)1.5。假設(shè)甲公司不進(jìn)行股票分割，如果2016年每股收益想達(dá)到1.9元，根據(jù)杠桿效應(yīng)，其營業(yè)收入應(yīng)比2015年增加()。
A、50%
B、90%
C、75%
D、60%
【正確答案】A
【答案解析】每股收益增長率=(1.9-1)/1×100%=90%，聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.2×1.5=1.8，則1.8=每股收益增長率/營業(yè)收入增長率，所以，營業(yè)收入增長率=每股收益增長率/1.8=90%/1.8=50%。
1.多選題
在沒有企業(yè)所得稅的情況下，下列關(guān)于MM理論的表述正確的有()。
A、有負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等
B、無論債務(wù)多少，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本都與風(fēng)險等級相同的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本相等
C、有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本與以市值計算的財務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例
D、企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險
【正確答案】ABD
【答案解析】在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。
權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險溢價，而風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例。
2.單選題
在資產(chǎn)負(fù)債率為100%時，以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為該資本結(jié)構(gòu)為結(jié)構(gòu)的是()。
A、無企業(yè)所得稅條件下的MM理論
B、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論
C、代理理論
D、權(quán)衡理論
【正確答案】B
【答案解析】有稅MM理論：有負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+PV(利息抵稅)
當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率為100%時，只考慮利息的抵稅效應(yīng)，的資本結(jié)構(gòu)是有稅MM理論。
3.多選題
下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的有()。
A、現(xiàn)金流與資產(chǎn)價值穩(wěn)定程度低的企業(yè)，發(fā)生財務(wù)困境的可能性相對較高
B、現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財務(wù)困境的可能性相對較高
C、高科技企業(yè)的財務(wù)困境成本可能會很低
D、不動產(chǎn)密集性高的企業(yè)財務(wù)困境成本可能較低
【正確答案】AD
【答案解析】現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財務(wù)困境的可能性相對較低。高科技企業(yè)的財務(wù)困境成本可能會很高。
4.單選題
關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的代理理論相關(guān)觀點，下列說法不正確的是()。
A、債務(wù)代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)價值，最終將由股東承擔(dān)這種損失
B、降低債務(wù)籌資比例，可以制約經(jīng)理的自利性機(jī)會主義行為
C、由于不完全契約、信息不對稱以及利益沖突等因素，企業(yè)陷入財務(wù)困境時，更容易發(fā)生過度投資問題和投資不足問題
D、債務(wù)產(chǎn)生的代理收益有利于減少企業(yè)的價值損失或增加企業(yè)價值
【正確答案】B
【答案解析】提高債務(wù)籌資比例，可以制約經(jīng)理的自利性機(jī)會主義行為。
5.單選題
考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益融資，然后是債務(wù)融資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點通常稱為()。
A、籌資理論
B、權(quán)衡理論
C、MM第一理論
D、優(yōu)序融資理論
【正確答案】D
【答案解析】考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益融資，然后是債務(wù)融資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點通常稱為優(yōu)序融資理論。
6.單選題
甲公司目前的資本成本過高，擬通過資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整來降低資本成本，有三種不同的籌資組合方式，甲公司財務(wù)分別計算了三種籌資組合的加權(quán)平均資本成本，選擇了資本成本最低的方案進(jìn)行籌資。甲公司財務(wù)選擇的決策方法是()。
A、資本成本比較法
B、每股收益無差別點法
C、企業(yè)價值比較法
D、利潤化的方法
【正確答案】A
【答案解析】資本成本比較法，是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風(fēng)險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對的資本結(jié)構(gòu)。
7.單選題
下列關(guān)于用企業(yè)價值比較法確定資本結(jié)構(gòu)的說法中，不正確的是()。
A、企業(yè)價值的資本結(jié)構(gòu)為資本結(jié)構(gòu)
B、資本結(jié)構(gòu)下，每股收益達(dá)到水平
C、資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本最低
D、這種方法考慮了風(fēng)險的影響
【正確答案】B
【答案解析】用企業(yè)價值比較法確定資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)公司總價值時，公司的資本成本是最低的，但每股收益不一定。
