【考點1】債務(wù)資本成本估計的方法
一、稅前債務(wù)資本成本估計的方法
(一)不考慮發(fā)行費用的稅前債務(wù)資本成本估計
1.到期收益率法(公司目前有上市的長期債券)
(1)基本原理：采用逐步測試求折現(xiàn)率，即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值的折現(xiàn)率。
(2)基本公式：
或：
注：本金為債券面值;i為到期收益率，即稅前債務(wù)成本;n為債券剩余期限，通常以年表示。
2.可比公司法
(1)適用條件：公司沒有上市的債券，但可以找到一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物。該可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。兩者的規(guī)模、負債比率和財務(wù)狀況也比較類似。
(2)基本做法：計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本。
3.風(fēng)險調(diào)整法
(1)適用條件：公司沒有上市的債券，也找不到合適的可比公司，但有信用評級資料。
(2)基本公式：稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
政府債券的市場回報率
�、僬畟c本公司預(yù)計期限相同（到期日相同或相近）；
�、谡畟氖袌龌貓舐什捎玫氖堑狡谑找媛剩ú皇瞧泵胬剩�
信用風(fēng)險補償率的確定
①選擇若干信用級別與本公司相同的上市的公司債券；
②計算這些上市公司債券的到期收益率；
�、塾嬎闩c這些上市公司債券同期的長期政府債券的到期收益率（無風(fēng)險利率）；
④計算上述兩個到期收益率的差額，即信用風(fēng)險補償率；
�、萦嬎阈庞蔑L(fēng)險補償率的平均值，作為本公司的信用風(fēng)險補償率。
(二)考慮發(fā)行費用的稅前債務(wù)資本成本估計
在估計債券資本成本時考慮發(fā)行費用，需要將其從籌資額中扣除。
式中：F為發(fā)行費用率
二、稅后債務(wù)成本的估計
稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×(1﹣所得稅稅率)
【提示】利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本。由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。
