50、ABC公司2004年有關(guān)資料如下：
2004年12月31日單位：萬(wàn)元
資產(chǎn)金額占銷(xiāo)售百分比負(fù)債及所有者權(quán)益金額占銷(xiāo)售百分比
現(xiàn)金20002%應(yīng)付費(fèi)用50005%
應(yīng)收賬款2800028%應(yīng)付賬款1300013%
存貨3000030%短期借款12000無(wú)穩(wěn)定關(guān)系
長(zhǎng)期資產(chǎn)4000040%公司債券15000無(wú)穩(wěn)定關(guān)系
實(shí)收資本30000無(wú)穩(wěn)定關(guān)系
留存收益25000無(wú)穩(wěn)定關(guān)系
合計(jì)100000 合計(jì)100000

公司2004年的銷(xiāo)售收入為100000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為10%，2004年分配的股利為5000萬(wàn)元，如果2005年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率10%，假定銷(xiāo)售凈利率仍為10%，公司采用的是固定股利支付率政策，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)為45%
（1）計(jì)算2004年的凈利潤(rùn)及其應(yīng)分配的股利
（2）預(yù)測(cè)2005年需從外部追加的資金
（3）若不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，2005年所需從外部追加的資金采用發(fā)行面值為1000元，票面利率8%，期限5年，每年付息，到期還本的債券，若發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的籌資費(fèi)率為2%，所得稅率為30%，計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格、應(yīng)發(fā)行的債券的總張數(shù)以及債券的資金成本。【答案及解析】
（1）計(jì)算2005年的凈利潤(rùn)及其應(yīng)分配的股利
銷(xiāo)售凈利率=10%
2004年股利支付率=5000/（100000×10%）=50%
凈利潤(rùn)=110000×10%=11000（萬(wàn)元）
應(yīng)分配的股利=11000×50%=5500（萬(wàn)元）
（2）預(yù)測(cè)2005年需從外部追加的資金
從外部追加的資金=（資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比—負(fù)債銷(xiāo)售百分比）×新增銷(xiāo)售額—[計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×銷(xiāo)售額×（1—股利支付率）]=（100%—18%）×10000—[10%×110000×（1—50%）]=2700（萬(wàn)元）
（3）計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格、應(yīng)發(fā)行的債券的總數(shù)、債券資金成本。
債券發(fā)行價(jià)格=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.28
設(shè)發(fā)行債券的總張數(shù)為N，
924.28×N×（1—2%）=27000000
N=27000000/[924.28×（1—2%）]=29808（張）
債券資金成本=[1000×8%×（1—30%）]/[924.28×（1—2%）]=6.18%
51、2．銀河公司2003年、2004年有關(guān)資料見(jiàn)下表：
單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目2003年2004年增減%
銷(xiāo)售收入①1000120020
變動(dòng)成本②40048020
固定成本4004000
息稅前利潤(rùn)（EBIT）20032060
利息80800
利息利潤(rùn)120240100
所得稅（稅率為50%）60120100
凈利潤(rùn)60120100
發(fā)行在外普通股數(shù)1001000
每股利潤(rùn)0.61.2100

①單位產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格10元
②單位變動(dòng)成本4元
要求：
（1）計(jì)算銀河公司2004年、2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)；
（2）采用因素分析法確定經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)復(fù)合杠桿系數(shù)的影響程度；
（3）根據(jù)所給資料及計(jì)算結(jié)果分析對(duì)銀河公司風(fēng)險(xiǎn)、收益及經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。首先，計(jì)算銀河公司2004年、2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)：
2004年
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（基期銷(xiāo)售收入-基期變動(dòng)成本）÷基期息稅前利潤(rùn)=(1000-400)÷200=3
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)÷(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息)
=200÷(200-80)=1.67
復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=3×1.67=5
2005年
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(1200-480)÷320=2.25
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=320÷(320-80)=1.33
復(fù)合杠桿系數(shù)=2.25×1.33=3
其次，將以上計(jì)算結(jié)果匯總編制記入下表
指標(biāo)年份DOLDFLDCL
2004年31.675
2005年2.251.333
差異額-0.75-0.34-2

計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)復(fù)合杠桿系數(shù)的影響程度：
DOL影響DCL：3×1.67=5
2.25×1.67=3.7575差異額為-1.2425
DFL影響DCL：2.25×1.33=3差異額為-0.7575
兩者共同影響DCL：-2
最后，根據(jù)所給資料及計(jì)算結(jié)果分析如下：
（1）DOL下降0.75使DCL下降了1.2425，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，并導(dǎo)致銀河公司總風(fēng)險(xiǎn)降低。由于2003年及2004年固定成本均為400萬(wàn)元，說(shuō)明銀河公司通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面取得了成績(jī)。
（2）DFL下降0.34使DCL下降了0.7575，說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降，并導(dǎo)致銀河公司總風(fēng)險(xiǎn)降低。由于2003年及2004年的財(cái)務(wù)費(fèi)用均為80萬(wàn)元，說(shuō)明銀河公司的資金中負(fù)債數(shù)額未發(fā)生變化。如果資金總額不變，則說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降是由于銷(xiāo)售擴(kuò)大造成的；如果資金總額擴(kuò)大（一般說(shuō)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)將會(huì)要求追加資金的投入），則說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降主要是由于負(fù)債比重下降所致。
（3）銀河公司總風(fēng)險(xiǎn)由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的下降而下降，說(shuō)明銀河公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面做得較好。結(jié)合同期凈利潤(rùn)增加60元（增長(zhǎng)了100%），每股收益增至1.2元（增長(zhǎng)了100%），說(shuō)明銀河公司在風(fēng)險(xiǎn)降低的同時(shí)增加了收益。