一、投資決策概述:
(一)投資項目的一般分類:
1、獨立項目
2、互斥項目
3、依存項目
二、投資決策方法
(一)回收期法
1.非折現(xiàn)的回收期法
2.折現(xiàn)的回收期法
3.回收期法的優(yōu)缺點
(二)凈現(xiàn)值法 P57
1、凈現(xiàn)值法內含的原理
2、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點
(三)內含報酬率法 58
1.傳統(tǒng)的內含報酬率法
(1)再投資假設:項目報酬率=資本成本
、賰衄F(xiàn)值法—項目現(xiàn)金流入再投資的報酬率是資本成本
、趦群瑘蟪曷史ā椖楷F(xiàn)金流入再投資的報酬率是內含報酬率法
2.修正的內含報酬率法
【方法1】
【方法2】
3.內含報酬率法的優(yōu)缺點
(四).凈現(xiàn)值法與內含報酬率法的比較
(1)凈現(xiàn)值法與資本成本
(2)獨立項目的評估
(3)互斥項目的評估: 對于互斥項目,NPV法與IRR法可能導致不同的結論。此時應該采取凈現(xiàn)值法。
(4)多個IRR問題
(五)現(xiàn)值指數(shù)法
(六)投資收益率(ROI)法
投資收益率法:平均為年度現(xiàn)金流除以期初的投資支出
(七)投資決策方法的總結
三、投資決策方法的特殊應用
(一)不同規(guī)模的項目(壽命周期相同,但規(guī)模不同)—擴大規(guī)模法
相同規(guī)模的項目—凈現(xiàn)值法
(二)不同壽命周期的項目
1.重置現(xiàn)金流法
2.約當年金法
(三)項目的物理壽命與經(jīng)濟壽命
【總結】
四、現(xiàn)金流量的估計
(一)現(xiàn)金流量的概念
1.現(xiàn)金流出量。
2.現(xiàn)金流入量。
3.現(xiàn)金凈流量
(二)現(xiàn)金流量的估計
1.現(xiàn)金流量估計中應該注意的問題
(1)假設與分析的一致性。
(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài)。
(3)會計收益與現(xiàn)金流量。
通過對凈利潤進行調整得出項目的現(xiàn)金流量時,應注意以下幾點:
①固定資產(chǎn)的成本。
、诜歉冬F(xiàn)成本。
、劢(jīng)營性凈營運資本的變動。
、芾①M用。。
2.現(xiàn)金流量的相關性:增量基礎 P71
(1)沉沒成本
(2)機會成本
(3)關聯(lián)影響
3.折舊與稅收效應
項目稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法
(1)直接法:
營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
營業(yè)現(xiàn)金流量=(收入-變動成本-固定成本)(1-所得稅稅率)+折舊
(2)間接法
營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊=EBIT+折舊與攤銷一所得稅
(稅后凈利=凈利潤+利息*(1-T))、EBIT*(1-T)
(3)分算法
1.營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊×稅率
2.營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-(稅后變動成本+稅后不含折舊、的固定成本)+折舊(包括裝修費用攤難)×稅率-銷售影響基他產(chǎn)品減少的現(xiàn)金流
利息費用:營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后變動成本+稅后含折舊、不含利息的固定成本-折舊+稅后利息
營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-(稅后變動成本+稅后不含折舊、利息的固定成本)+折舊(包括裝修費用攤難)×稅率+稅后利息
4)年度現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金流量-營運資本增量
(5)銷售現(xiàn)金流入=銷售收入-固定成本-總變動成本
(6)年度現(xiàn)金凈流量=銷售現(xiàn)金流入-稅金+利息費用-利息抵稅+折舊-營運資本增量
(7)項目終結處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量
處置現(xiàn)金收入+處置損失減稅(或:-處置收益納稅)
五、投資項目的風險調整
(一)項目風險的衡量
1.敏感性分析
2.情景分析
3.蒙特卡洛模擬
4.決策樹法
5、風險分析方法總結
(二)項目風險的處置
1、項目風險與公司風險
2、確定當量法
3、風險調整折現(xiàn)率法
六、資本預算
(一)投資機會表與邊際成本表
(二)資本限額
(三)資本預算