案例分析題四(本題13分)
資料：銀海電力股份有限公司為上市公司。2004年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為25億元，負(fù)債總額為10億元，所有者權(quán)益為15億元，其中，股本為1億元(每股面值1元)。2004年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元。公司實(shí)行當(dāng)年凈利潤(rùn)全部分配的股利政策。
為了保持利潤(rùn)較大幅度增長(zhǎng)，并使股東獲得良好的投資回報(bào)，公司決定投資建設(shè)一套熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)項(xiàng)目，計(jì)劃總投資5億元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財(cái)會(huì)部提出對(duì)該項(xiàng)目的融資方案。財(cái)會(huì)部以公司2004年相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)測(cè)算，提出了以下三個(gè)融資方案：
方案一：發(fā)行公司債券
公司發(fā)行公司債券5億元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項(xiàng)目投產(chǎn)后至還款前，公司每年凈利潤(rùn)將達(dá)到3600萬(wàn)元。
方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
公司按照面值發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換公司債券5億元，每張面值100元，共計(jì)500萬(wàn)張，票面利率為6％，每年年末支付利息。項(xiàng)目投產(chǎn)后至轉(zhuǎn)股前，公司每年凈利潤(rùn)將達(dá)到4600萬(wàn)元。
可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)為25元。預(yù)計(jì)公司可轉(zhuǎn)換債券在2007年1月將會(huì)全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)，因此公司在3年后將會(huì)增加股份2000萬(wàn)股。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤(rùn)將因利息費(fèi)用減少而增加500萬(wàn)元。
方案三：發(fā)行公司股票
公司增發(fā)股票5000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為10元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司每年凈利潤(rùn)將達(dá)到5000萬(wàn)元。
為便于分析起見(jiàn)，假設(shè)以下情況：
(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；
(2)不考慮公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票發(fā)行費(fèi)用；
(3)2005年初，融資方案已實(shí)施且資金到位，項(xiàng)目建設(shè)從2005年1月1日起實(shí)施并于年末完工，2006年1月1日正式投入生產(chǎn)。
要求：
1．分別分析項(xiàng)目投產(chǎn)后3年間(2006年至2008年)三個(gè)融資方案對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益的影響。
2．從公司股東獲得良好回報(bào)的角度，判斷選擇哪一個(gè)融資方案，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。案例分析題四(本題13分)
資料：銀海電力股份有限公司為上市公司。2004年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為25億元，負(fù)債總額為10億元，所有者權(quán)益為15億元，其中，股本為1億元(每股面值1元)。2004年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元。公司實(shí)行當(dāng)年凈利潤(rùn)全部分配的股利政策。
為了保持利潤(rùn)較大幅度增長(zhǎng)，并使股東獲得良好的投資回報(bào)，公司決定投資建設(shè)一套熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)項(xiàng)目，計(jì)劃總投資5億元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財(cái)會(huì)部提出對(duì)該項(xiàng)目的融資方案。財(cái)會(huì)部以公司2004年相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)測(cè)算，提出了以下三個(gè)融資方案：
方案一：發(fā)行公司債券
公司發(fā)行公司債券5億元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項(xiàng)目投產(chǎn)后至還款前，公司每年凈利潤(rùn)將達(dá)到3600萬(wàn)元。
方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
公司按照面值發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換公司債券5億元，每張面值100元，共計(jì)500萬(wàn)張，票面利率為6％，每年年末支付利息。項(xiàng)目投產(chǎn)后至轉(zhuǎn)股前，公司每年凈利潤(rùn)將達(dá)到4600萬(wàn)元。
可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)為25元。預(yù)計(jì)公司可轉(zhuǎn)換債券在2007年1月將會(huì)全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)，因此公司在3年后將會(huì)增加股份2000萬(wàn)股。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤(rùn)將因利息費(fèi)用減少而增加500萬(wàn)元。
方案三：發(fā)行公司股票
公司增發(fā)股票5000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為10元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司每年凈利潤(rùn)將達(dá)到5000萬(wàn)元。
為便于分析起見(jiàn)，假設(shè)以下情況：
(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；
(2)不考慮公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票發(fā)行費(fèi)用；
(3)2005年初，融資方案已實(shí)施且資金到位，項(xiàng)目建設(shè)從2005年1月1日起實(shí)施并于年末完工，2006年1月1日正式投入生產(chǎn)。
要求：
1．分別分析項(xiàng)目投產(chǎn)后3年間(2006年至2008年)三個(gè)融資方案對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益的影響。
2．從公司股東獲得良好回報(bào)的角度，判斷選擇哪一個(gè)融資方案，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
分析與提示：
1.
2004年 2006年
方案一 方案二 方案三
資產(chǎn)負(fù)債率 10/25 40% 15/30 50% 50％ 10/30 33.33％
每股收益（元） 3000/10000 0.3 3600/10000 0.36 4600/10000 0.46 5000/14000 0.36
(1)融資方案一會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％上升到50％。公司每股收益由2004年的0．3元上升到0．36元。
(2)融資方案二會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％上升到50％。
2007年1月轉(zhuǎn)股后，公司資產(chǎn)負(fù)債率降為33.33％。公司每股收益由2004年的0．3元上升到0．46元。
2007年1月轉(zhuǎn)股后，公司每股收益比2006年有所下降，但仍維持在0．43元的水平。
(3)融資方案三會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％下降到33.33％。
每股收益由2004年的0．3元上升為0．36元。
2.從公司股東獲得良好回報(bào)的角度，應(yīng)選擇方案二。
理由：資產(chǎn)負(fù)債率和方案一相同，但每股收益為0.46元/股。按照公司現(xiàn)有股利分配政策，每股可按年分得0．46元。即使在2007年1月轉(zhuǎn)股后，每股收益仍保持在0．43元[2007年方案二每股收益＝4600+500/12000=0.43(元）]，高于方案一和方案三。
發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：
第一，籌資成本較低。
第二，便于籌資資金。
第三，有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。
第四，減少籌資中的利益沖突
缺點(diǎn)：
第一，股票上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)
第二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
第三，喪失低息優(yōu)勢(shì)