本試題卷使用的現(xiàn)值及終值系數(shù)表如下：
　�。�1）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表

期數(shù)	5%	6%	7%	8%	9%	10%	11%	12%
1	0.9524	0.9434	0.9346	0.9259	0.9174	0.9091	0.9009	0.8929
2	0.9070	0.8900	0.8734	0.8573	0.8417	0.8264	0.8116	0.7972
3	0.8638	0.8396	0.8163	0.7938	0.7722	0.7513	0.7312	0.7118
4	0.8227	0.7921	0.7629	0.7350	0.7084	0.6830	0.6587	0.6355
5	0.7835	0.7473	0.7130	0.6806	0.6499	0.6209	0.5935	0.5674
6	0.7462	0.7050	0.6663	0.6302	0.5963	0.5645	0.5346	0.5066
7	0.7107	0.6651	0.6227	0.5835	0.5470	0.5132	0.4817	0.4523
8	0.6768	0.6274	0.5820	0.5403	0.5019	0.4665	0.4339	0.4039
9	0.6446	0.5919	0.5439	0.5002	0.4604	0.4241	0.3909	0.3606
10	0.6139	0.5584	0.5083	0.4632	0.4224	0.3855	0.3522	0.3220

　�。�2）普通年金現(xiàn)值系數(shù)表

期數(shù)	5%	6%	7%	8%	9%	10%	11%	12%
1	0.9524	0.9434	0.9346	0.9259	0.9174	0.9091	0.9009	0.8929
2	1.8594	1.8334	1.8080	1.7833	1.7591	1.7355	1.7125	1.6901
3	2.7232	2.6730	2.6243	2.5771	2.5313	2.4869	2.4437	2.4018
4	3.5460	3.4651	3.3872	3.3121	3.2397	3.1699	3.3959	3.6048
5	4.3259	4.2124	4.1002	3.9927	3.8897	3.7908	3.6959	3.6048
6	5.0757	4.9173	4.7665	4.6229	4.4859	4.3553	4.2305	4.1114
7	5.7864	5.5842	5.3893	5.2064	5.0330	4.8684	4.7122	4.5638
8	6.4632	6.2098	5.9713	5.7466	5.5348	5.3349	5.1461	4.9676
9	7.1078	6.8017	6.5152	6.2469	5.9952	5.7590	5.5370	5.3282
10	7.7217	7.3601	7.0236	6.7101	6.4177	6.1446	5.8892	5.6502

（3）復(fù)利終值系數(shù)表

期數(shù)	5%	6%	7%	8%	9%	10%	11%	12%
1	1.0500	1.0600	1.0700	1.0800	1.0900	1.1000	1.1100	1.1200
2	1.1025	1.1236	1.1449	1.1664	1.1881	1.2100	1.2321	1.2544
3	1.1576	1.1910	1.2250	1.2597	1.2950	1.3310	1.3676	1.4049
4	1.2155	1.2625	1.3108	1.3605	1.4116	1.4641	1.5181	1.5735
5	1.2763	1.3382	1.4026	1.4693	1.5386	1.6105	1.6851	1.7623
6	1.3401	1.4185	1.5007	1.5809	1.6771	1.7716	1.8704	1.9738
7	1.4071	1.5036	1.6058	1.7738	1.8280	1.9487	2.0762	2.2107
8	1.4775	1.5938	1.7182	1.8509	1.9926	2.1436	2.3045	2.4760
9	1.5513	1.6895	1.8385	1.9990	2.1719	2.3579	2.5580	2.7731
10	1.6289	1.7908	1.9672	2.1589	2.2674	2.5937	2.8394	3.1058

　　一、單項(xiàng)選擇題（本題型共10小題，每小題1分，共10分，每小題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼，答案寫在試卷上無(wú)效。） 　　1.機(jī)會(huì)成本概念應(yīng)用的理財(cái)原則是（�。� 　　A.風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬權(quán)衡原則 　　B.貨幣時(shí)間價(jià)值原則 　　C.比較優(yōu)勢(shì)原則 　　D.自利行為原則為 　　1、D 　　解析：教材P15 　　2.下列關(guān)于投資組合的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（�。� 　　A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，既可以用資本市場(chǎng)線描述，也可以用證券市場(chǎng)線描述 　　B.用證券市場(chǎng)線描述投資組合（無(wú)論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場(chǎng)處于均衡狀態(tài) 　　C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí)，改組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差得加權(quán)均值 　　D.當(dāng)投資組合包含所有證券時(shí)，改組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差 　　2、C 　　3.使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。下列說(shuō)法中，正確的是（�。� 　　A.修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益 　　B.修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率 　　C.修正市盈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率 　　D.修正市盈率的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率 　　3、C 　　解析：教材P186 　　4.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以改股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的是（　） 　　A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài) 　　B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元 　　C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元 　　D.買入一股該看跌股權(quán)的凈收入為4.5元 　　4、D 　　5.下列關(guān)于股利分配的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（　�。� 　　A.稅差理論認(rèn)為，當(dāng)股票資本利得與股票交易成本之種大于股利收稅時(shí)，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付政策 　　B.客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策 　　C.“一鳥在手”理論認(rèn)為，由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過(guò)未來(lái)預(yù)期資本利得，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策 　　D.代理理論認(rèn)為，為理解控股股東和中小股東之間的代理沖突，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付政策 　　5、B 　　解析：教材P298 　　6.下列關(guān)于普通股發(fā)行定價(jià)方法的說(shuō)法中，正確的是（　�。� 　　A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率確定普通股發(fā)行價(jià)格 　　B.凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)確定普通股發(fā)行價(jià)格 　　C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和市場(chǎng)公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價(jià)格 　　D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大，初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定價(jià) 　　6、D 　　解析：教材P318 　　7.如果企業(yè)采用變動(dòng)成本法核算產(chǎn)品成本，產(chǎn)品成本的計(jì)算范圍是（　�。� 　　A.直接材料、直接人工 　　B.直接材料、直接人工、間接制造費(fèi)用 　　C.直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用 　　D.直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用、變動(dòng)管理及銷售費(fèi)用 　　7、C 　　8.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，生產(chǎn)分兩個(gè)步驟在兩個(gè)車間進(jìn)行，第一車間為第二車間提供半成品，第二車間將半成品加工成產(chǎn)成品。月初兩個(gè)車間均沒(méi)有在產(chǎn)品。本月第一車間投產(chǎn)100件，有80件完工并轉(zhuǎn)入第二車間，月末第一車間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完工程度為60%；第二車間完工50件，月末第二車間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完工程度為50%。該企業(yè)按照平等結(jié)轉(zhuǎn)分步法計(jì)算產(chǎn)品成本，各生產(chǎn)車間按約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費(fèi)用。月末第一車間的在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量為（　　）件。 　　A.12 　　B.27 　　C.42 　　D.50 　　8、C 　　9.下列成本估計(jì)方法中，可以用于研究各種成本性態(tài)的方法是（ ）。 　　A.歷史成本分析法 　　B.工業(yè)工程法 　　C.契約檢查法 　　D.賬戶分析法 　　9、B 　　解析：教材P501 　　10.下列關(guān)于經(jīng)濟(jì)增加的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（ ）。 　　A.計(jì)算基本的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，不需要對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和總資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整 　　B.計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，應(yīng)從公開的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中獲取調(diào)整事項(xiàng)的信息 　　C.計(jì)算特殊的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，通常對(duì)公司內(nèi)部所有經(jīng)營(yíng)單位使用統(tǒng)一的資金成本 　　D.計(jì)算真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，通常對(duì)公司內(nèi)部所有經(jīng)營(yíng)單位使用統(tǒng)一的資金成本 　　10、D 　　解析：教材P547

二、多項(xiàng)選擇題（本題型共12小題，每小題2分，共24分。每小題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無(wú)效。） 　　1.假設(shè)其他條件不變，下列計(jì)算方法的改變會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有（ ）。 　　A.從使用賒銷額改為使用銷售收入進(jìn)行計(jì)算 　　B.從使用應(yīng)收賬款平均余額改為使用應(yīng)收賬款平均凈額進(jìn)行計(jì)算 　　C.從使用應(yīng)收賬款全年日平均余額改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算 　　D.從使用已核銷應(yīng)收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算 　　答案：AB 　　解析： 　　2.在企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，下列計(jì)算各本期增加額的公式中，正確的有（ ）。 　　A.本期資產(chǎn)增加＝（本期銷售增加/基期銷售收入）×基期期末總資產(chǎn) 　　B.本期負(fù)債增加＝基期銷售收入×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率×（基期期末負(fù)債/基期期末股東權(quán)益） 　　C.本期股東權(quán)益增加＝基期銷售收入×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率 　　D.本期銷售增加＝基期銷售收入×（基期凈利潤(rùn)/基期其初股東權(quán)益）×利潤(rùn)留存率 　　答案：AD 　　解析： 　　3.假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的又（ ） 　　A.提高付息頻率 　　B.延長(zhǎng)到期時(shí)間 　　C.提高票面利率 　　D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升 　　答案：AD 　　解析： 　　4.下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中，正確的又（ ） 　　A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本是，利息那個(gè)的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重 　　B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本本事未來(lái)增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集次金的歷史成本 　　C.計(jì)算加權(quán)平均成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債券應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債券分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重 　　D. 計(jì)算加權(quán)平均成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，許將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本 　　答案：ABC 　　5.在其他因素不變的情況下，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的又（ ） 　　A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高 　　B.期權(quán)到期期限延長(zhǎng) 　　C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加 　　D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提供 　　答案：CD　 　　解析： 　　6.下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中，正確的是（ ） 　　A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小 　　B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，又負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)責(zé)比例的增加而增加 　　C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)責(zé)比例的增加而增加 　　D.一個(gè)又負(fù)債企業(yè)在又企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高 　　答案：AB　 　　解析： 　　7.從財(cái)務(wù)角度看，下列關(guān)于租賃的說(shuō)法中，正確的有（　）。 　　A.經(jīng)營(yíng)租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利 　　B. 融資租賃中，承租人的租賃期預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)通常低于期末資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn) 　　C.經(jīng)營(yíng)租賃中，出租人購(gòu)置、維護(hù)、處理租賃資產(chǎn)的交易成本通常低于承租人 　　D.融資租賃最主要的賬務(wù)特征是租賃資產(chǎn)的成本可以完全補(bǔ)償 　　答案：ABC　 　　解析： 　　8.某企業(yè)采用隨機(jī)模式控制現(xiàn)金的持有量。下列事項(xiàng)中，能夠使現(xiàn)金返回線上升的有（�。�。 　　A.有價(jià)證券的收益率提高 　　B.管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度提高 　　C.企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量提高 　　D.企業(yè)每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差增加 　　答案：CD 　　9.某企業(yè)的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)為120萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的20萬(wàn)元，短期金融負(fù)債為100萬(wàn)元。 下列關(guān)于該企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的說(shuō)法中，正確的有（�。�。 　　A.該企業(yè)采用的是配合型營(yíng)運(yùn)資本籌資政策 　　B.該企業(yè)在營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率大于1 　　C.該企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰時(shí)的易變現(xiàn)率小于1 　　D.該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季，可將20萬(wàn)元閑置資金投資于短期有人價(jià)證券 　　答案：BCD 　　10.下列關(guān)于作業(yè)成本法與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法（以產(chǎn)量為基礎(chǔ)的完全成本計(jì)算方法）比較的說(shuō)法中，正確的有（　）。 　　A.傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法對(duì)全部生產(chǎn)成本進(jìn)行分配，作業(yè)成本法只對(duì)變動(dòng)成本進(jìn)行分配 　　B. 傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法是按部門歸集間接費(fèi)用，作業(yè)成本法按作業(yè)歸集間接費(fèi)用 　　C.作業(yè)成本法的直接成本計(jì)算范圍要比傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法的計(jì)算范圍小 　　D.與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法相比，作業(yè)成本法不便于實(shí)施責(zé)任會(huì)計(jì)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 　　答案：BD 　　11.下列關(guān)于全面預(yù)算中的利潤(rùn)表預(yù)算編制的說(shuō)法中，正確的有（�。� 　　A.“銷售收入”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，來(lái)自銷售預(yù)算 　　B.“銷貨成本”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，來(lái)自生產(chǎn)預(yù)算 　　C.“銷售及管理費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，來(lái)自銷售及管理費(fèi)用預(yù)算 　　D.“所得稅費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，通常是根據(jù)利潤(rùn)表預(yù)算中的“利潤(rùn)”項(xiàng)目金額和本企業(yè)適用的法定所得稅稅率計(jì)算出來(lái)的 　　答案：AC 　　12.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當(dāng)年的稅前利潤(rùn)為20 000元。運(yùn)用本量利關(guān)系對(duì)影響稅前利潤(rùn)的各因素進(jìn)行敏感分析后得出，單價(jià)的敏感系數(shù)為4，單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)為-2.5，銷售量的敏感系數(shù)為1.5，固定成本的敏感系數(shù)為-0.5。下列說(shuō)法中，正確的有（　） 　　A.上述影響稅前利潤(rùn)的因素中，單價(jià)是最敏感的，固定成本是最不敏感的 　　B.當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí)，稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)8 000元 　　C.當(dāng)單位變動(dòng)成本的上升幅度超過(guò)40%時(shí)，企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損 　　D.企業(yè)的安全邊際率為66.67% 　　答案：ABCD 三、計(jì)算分析題（本題型共4小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題得分為8分；如果作用英文解答，須全部使用英文，該小題得分為13分。第2小題至第4小題須使用中文解答，每小題8分。本題型得分為37分。要求列出計(jì)算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無(wú)效。） 　　1.A公司是一家處于成長(zhǎng)階段的上市公司，正在對(duì)2010年的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià)，有關(guān)資料如下： 　�。�1）A公司2010年的銷售收入為2 500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本為1 340萬(wàn)元，銷售及管理費(fèi)用為500萬(wàn)元，利息費(fèi)用為236萬(wàn)元。 　�。�2）A公　　四、綜合題（本題型共2小題，每小題l7分，共34分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無(wú)效。） 　　 1.E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下： 　　 BJ 注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬(wàn)支／年。E公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析認(rèn)為，BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到l 200萬(wàn)支／年。由于公司目前沒(méi)有可用的廠房和土地用來(lái)增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1 200萬(wàn)支／年的生產(chǎn)線。 　　 當(dāng) 前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為l l27萬(wàn)元。生產(chǎn)線的原值為l 800萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用l0年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬(wàn) 元。 　　 新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5 000萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1 200萬(wàn)元。 　　 BJ 注射液目前的年銷售量為400萬(wàn)支，銷售價(jià)格為每支l0元，單位變動(dòng)成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為l00萬(wàn)元。擴(kuò)建完成后，第l年的銷量預(yù)計(jì)為 700萬(wàn)支，第2年的銷量預(yù)計(jì)為1 000萬(wàn)支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為l 200萬(wàn)支，以后每年穩(wěn)定在1 200萬(wàn)支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬(wàn)元。 　　 項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬(wàn)支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的l0%。 　　 擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在201 1年年末完成并投入使用。為商化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在201 1年年末（零時(shí)點(diǎn)），營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。 　　 E公司目前的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債／權(quán)益）為1／1，稅前債務(wù)成本為9%，口權(quán)益為l.5， 　　當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.25%，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資，稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。 　　 E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。 　　要求： 　　（1）計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)說(shuō)明原因。 　�。�2）計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量（零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量）、第l年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入答題卷中給定的表格中），判斷擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說(shuō)明原因。 　　（3）計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期、。如果類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年，E公司是否應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目?請(qǐng)說(shuō)明原因。 　　 答案： 　　（1）權(quán)益資本成本＝6.25%＋1.5×6%＝15.25% 　　加權(quán)平均資本成本＝9%×（1－25%）×1/2＋15.25%×1/2＝11% 　　由于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資，所以，可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率。 　�。�2）舊生產(chǎn)線的年折舊額＝1800×（1－5%）/10＝171（萬(wàn)元） 　　目前舊生產(chǎn)線的折余價(jià)值＝1800－171×2.5＝1372.5（萬(wàn)元） 　　目前變現(xiàn)凈損失抵稅＝（1372.5－1127）×25%＝61.375（萬(wàn)元） 　　舊生產(chǎn)線變現(xiàn)凈流量＝1127＋61.375＝1188.375（萬(wàn)元） 　　擴(kuò)建期間減少的稅后收入＝200×10×（1－25%）＝1500（萬(wàn)元） 　　減少的稅后變動(dòng)成本＝200×6×（1－25%）＝900（萬(wàn)元） 　　減少的折舊抵稅＝171×0.5×25%＝21.375（萬(wàn)元） 　　第1年初增加的營(yíng)運(yùn)資本投資＝（700－400）×10×10%＝300（萬(wàn)元） 　　擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量＝-5000＋1188.375-1500＋900-21.375-300＝-4733（萬(wàn)元） 　　新生產(chǎn)線的年折舊額＝5000×（1－5%）/10＝475（萬(wàn)元） 　　每年增加的折舊抵稅＝（475－171）×25%＝76（萬(wàn)元） 　　第2年初的營(yíng)運(yùn)資本投資＝（1000－700）×10×10%＝300（萬(wàn)元） 　　第3年初的營(yíng)運(yùn)資本投資＝（1200－1000）×10×10%＝200（萬(wàn)元） 　　第7年末收回的營(yíng)運(yùn)資本投資＝300＋300＋200＝800（萬(wàn)元） 　　每年增加的固定付現(xiàn)成本＝220－100＝120（萬(wàn)元） 　　繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量＝115－（115－1800×5%）×25%＝108.75（萬(wàn)元） 　　新生產(chǎn)線第7年末的折余價(jià)值＝5000－475×7＝1675（萬(wàn)元） 　　新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈損失抵稅＝（1675－1200）×25%＝118.75（萬(wàn)元） 　　新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量＝1200＋118.75＝1318.75（萬(wàn)元） 　　第7年末的增量變現(xiàn)凈流量＝1318.75－108.75＝1210（萬(wàn)元） 　　第1年末的增量現(xiàn)金流量 　�。剑�700－400）×（10－6）×（1－25%）－120×（1－25%）＋76－300 　�。�586（萬(wàn)元） 　　第2年末的增量現(xiàn)金流量 　�。剑�1000－400）×（10－6）×（1－25%）－120×（1－25%）＋76－200 　�。�1586（萬(wàn)元） 　　第3－6年末的增量現(xiàn)金流量 　�。剑�1200－400）×（10－6）×（1－25%）－120×（1－25%）＋76 　　＝2386（萬(wàn)元） 　　第7年末的增量現(xiàn)金流量 　�。�2386＋800＋1210 　�。�4396（萬(wàn)元） 　　擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 　　＝586×（P/F，11%，1）＋1586×（P/F，11%，2）＋2386×（P/A，11%，4）×（P/F，11%，2）＋4396×（P/F，11%，7）－4733 　　＝586×0.9009＋1586×0.8116＋2386×3.1024×0.8116＋4396×0.4817－4733 　　＝5207.41（萬(wàn)元） 　　由于擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，因此，擴(kuò)建項(xiàng)目可行。 　�。�3）擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期＝3＋（4733－586－1586-2386）/2386＝3.07（年） 　　由于類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年小于擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期3.07年，所以，僅從靜態(tài)回收期看，E公司不應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目。 　　2.F公司是一家經(jīng)營(yíng)電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為l0 000萬(wàn)股，每股價(jià)格為10元，沒(méi)有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16 000萬(wàn)元，用于投資液晶顯示屏項(xiàng)目，有如下四個(gè)備選籌資方案： 　　 方案一：以目前股本10 000萬(wàn)股為基數(shù)，每10股配2股，配股價(jià)格為8元／股。 　　 方案二：按照目前市價(jià)公開增發(fā)股票l 600萬(wàn)股。 　　 方案三：發(fā)行l(wèi)0年期的公司債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格擬定為950元／份。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。 　　 方 案四：按面值發(fā)行10年期的附認(rèn)股權(quán)證債券，債券面值為每份l 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證只能在第5年末行權(quán)，行權(quán)時(shí)每張認(rèn)股權(quán)證可按l5元的價(jià)格 購(gòu)買l股普通股。公司未來(lái)僅靠利潤(rùn)留存提供增長(zhǎng)資金，不打算增發(fā)或回購(gòu)股票，也不打算增加新的債務(wù)籌資，項(xiàng)目投資后公司總價(jià)值年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為l2%。目前 等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為l0%。 　　 假設(shè)上述各方案的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)。 　　要求： 　　（1）如果要使方案一可行，企業(yè)應(yīng)在盈利持續(xù)性、現(xiàn)金股利分配水平和擬配售股份數(shù)量方面 滿足什么條件?假設(shè)該方案可行并且所有股東均參與配股，計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格及每份配股權(quán)價(jià)值。 　�。�2）如果要使方案二可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)收益率方面滿足什么條件?應(yīng)遵循的公開增發(fā)新股的定價(jià)原則是什么? 　�。�3）如果要使方案三可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)、累計(jì)債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件?計(jì)算每份債券價(jià)值，判斷擬定的債券發(fā)行價(jià)格是否合理并說(shuō)明原因。 　　（4）根據(jù)方案四，計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值、第5年末行權(quán)前股價(jià)；假設(shè)認(rèn)股權(quán)證持有人均在第5年末行權(quán)，計(jì)算第5年末行權(quán)后股價(jià)、該附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說(shuō)明原因。 　　答案： 　�。�1）F公司需要滿足： 　　1.盈利持續(xù)性方面：最近3個(gè)年度連續(xù)盈利； 　　2.現(xiàn)金股利分配方面： 　　最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%； 　　3.擬配售股份數(shù)量方面：擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%。 　　配股除權(quán)價(jià)格＝（10000×10＋8×10000×0.2）/（10000＋10000×0.2）＝9.67（元/股） 　　每份配股權(quán)價(jià)值＝（9.67－8）/5＝0.33（元） 　　（2）在凈資產(chǎn)收益率方面，F(xiàn)公司需要符合最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。公開增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。 　�。�3）F公司需要滿足： 　　1.凈資產(chǎn)方面：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元； 　　2.累計(jì)債券余額方面：累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%； 　　3.利息支付能力方面：最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。 　　債券價(jià)值＝1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝90×6.1446＋1000×0.3855＝938.51（元） 　　擬定發(fā)行價(jià)格高于每份債券價(jià)值，投資人投資該債券獲得的報(bào)酬率小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券利率，因此擬定發(fā)行價(jià)格不合理。 　�。�4）每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值＝（1000－938.51）/20＝3.07（元） 　　第5年末行權(quán)前數(shù)據(jù)： 　　公司總價(jià)值＝（10000×10＋16000）×（F/P，12%，5）＝204426.8（萬(wàn)元） 　　每張債券價(jià)值＝1000×9%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝962.07（元） 　　債務(wù)總價(jià)值＝962.07×16＝15393.12（萬(wàn)元） 　　權(quán)益價(jià)值＝204426.8－15393.12＝189033.68（萬(wàn)元） 　　股價(jià)＝189033.68/10000＝18.90（元/股） 　　第5年末行權(quán)后數(shù)據(jù)： 　　公司總價(jià)值＝204426.8＋16×20×15＝209226.8（萬(wàn)元） 　　權(quán)益價(jià)值＝209226.8－15393.12＝193833.68（萬(wàn)元） 　　股價(jià)＝193833.68/（10000＋20×16）＝18.78（元/股） 　　1000＝1000×9%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＋20×（18.78－15）×（P/F，i，5） 　　當(dāng)i＝10%， 　　1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＋75.6×（P/F，10%，5）＝985.45 　　當(dāng)i＝9%， 　　1000×9%×（P/A，9%，10）＋1000×（P/F，9%，10）＋75.6×（P/F，9%，5） 　�。�1000＋75.6×0.6499＝1049.13 　　稅前資本成本＝9%＋（1049.13－1000）/（1049.13－985.45）×1%＝9.77% 　　由于附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本9.77%小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率10%，因此方案四不可行。