第五章 證券投資
　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點(diǎn)與程序
　　一、證券投資的目的與特點(diǎn)
　�。ㄒ唬┳C券的種類
　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。
　　它可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：
　　1.按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。
　　2.按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。
　　所有權(quán)證券是指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，如股票；債權(quán)證券是指證券的持有人是證券發(fā)行單位的債權(quán)人的證券，如債券。
　　3.按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。
　　原生證券的收益大小主要取決于發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況；衍生證券包括期貨合約和期權(quán)合約兩種基本類型，其收益取決于原生證券的價格。
　　4.按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。
　　固定收益證券在證券票面規(guī)定有固定收益率（如債券），變動收益證券的收益情況隨企業(yè)經(jīng)營狀況而改變（如普通股）。
　　5.按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。
　　短期證券是指到期日短于1年的證券，長期證券是到期日長于1年的證券。
　　6.按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。
　　公募債券又稱公開發(fā)行證券，是指發(fā)行人向不特定的社會公眾廣泛發(fā)售的證券。私募發(fā)行又稱內(nèi)部發(fā)行證券，是指面向少數(shù)特定投資者發(fā)行的證券。
　�。ǘ�）證券投資的目的
　　證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。
　　企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個方面：
　�。�1）暫時存放閑置資金；
　　持有一定量的有價證券，以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額，并在現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入時，將持有的有價證券售出，以增加現(xiàn)金。
　�。�2）與籌集長期資金相配合；
　　處于成長期或擴(kuò)張期的公司一般每隔一段時間就會發(fā)行長期證券（股票或債券）。但取得的資金一般并不一次用完，而是逐漸、分次使用。這樣，閑置不用的資金投資于有價證券，可以獲取一定的收益，需要資金時售出。
　�。�3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求；
　　比如企業(yè)在未來有一筆資金需求（償還債務(wù)等），可以將現(xiàn)有現(xiàn)金投資于證券，以便到時售出。
　�。�4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；
　　具有季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)，旺季現(xiàn)金短缺，淡季現(xiàn)金剩余。這類企業(yè)一般在淡季將剩余現(xiàn)金購入證券，在旺季需要現(xiàn)金時售出。
　�。�5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。
　　這種情況主要是指股票投資。
　�。ㄈ�）證券投資的特點(diǎn)
　　相對于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特點(diǎn)：
　　1.流動性強(qiáng)。證券資產(chǎn)的流動性明顯地高于實(shí)物資產(chǎn)。
　　2.價格不穩(wěn)定，投資風(fēng)險較大。證券相對于實(shí)物資產(chǎn)來說，受人為因素的影響較大，且沒有相應(yīng)的實(shí)物作保證，其價值受政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等各種因素的影響較大，具有價值不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的特征。
　　3.交易成本低。證券交易過程快速、簡捷、成本較低。
　　二、證券投資的種類
　　證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權(quán)投資、證券組合投資六類。
　　三、證券投資的基本程序
　　證券投資的基本程序包括選擇投資對象、開戶與委托、交割與清算、過戶等。
　　【注意】證券投資最關(guān)鍵的一步是投資對象的選擇。
　　第二節(jié)　股票投資
　　一、股票投資的目的與特點(diǎn)
　　1.股票投資的目的
　　企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。
　　2.股票投資的特點(diǎn)
　　股票投資相對于債券投資而言又具有以下特點(diǎn)：
　�。�1）股票投資是權(quán)益性投資；
　　（2）股票投資的風(fēng)險大；
　　（3）股票投資的收益率高；
　�。�4）股票投資的收益不穩(wěn)定；
　�。�5）股票價格的波動性大。
　　二、股票投資的基本分析法
　　基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)。
　　基本分析法主要適用于周期相對較長的個別股票價格的預(yù)測和相對成熟的股票市場。
　�。ㄒ唬┖暧^分析
　　宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析。
　�。ǘ�）行業(yè)分析
　　行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期分析、行業(yè)生命周期分析等。
　�。ㄈ�）公司分析
　　公司分析主要是對特定上市公司的行業(yè)選擇、成長周期、內(nèi)部組織管理、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績等進(jìn)行全面分析。
　　公司分析是基本分析法的重點(diǎn)。通過對發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面分析，能較準(zhǔn)確預(yù)測該公司證券的價格及其變動趨勢，為證券投資決策提供依據(jù)。
　　財(cái)務(wù)分析是基本分析法中的一種具體方法，運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模型等理論進(jìn)行公司分析，在股票投資中是常見的做法。
　　三、股票投資的技術(shù)分析法
　�。ㄒ唬┘夹g(shù)分析法的含義
　　技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和心理學(xué)等理論及方法，根據(jù)證券市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。
　�。ǘ�）技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)
　　1.市場行為包含一切信息
　　2.價格沿趨勢運(yùn)動
　　3.歷史會重演
　�。ㄈ�）技術(shù)分析法的內(nèi)容
　　1.指標(biāo)法。指標(biāo)法是根據(jù)市場行為的各種情況建立數(shù)學(xué)模型，按照一定的數(shù)學(xué)計(jì)算公式，得到一個體現(xiàn)股票市場某個方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字，即指標(biāo)值。指標(biāo)的具體數(shù)值和相互關(guān)系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導(dǎo)。
　　2.K 線法。K 線法的研究側(cè)重于若干條K 線的組合情況，通過推測股票市場多空雙方力量的對比來判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢，是暫時的還是決定性的。K 線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的最重要圖表。
　　3.形態(tài)法。形態(tài)法是指根據(jù)價格圖表中過去一段時間價格軌跡的形態(tài)來預(yù)測股價的未來趨勢的方法。
　　4.波浪法。波浪理論把股價的上下變動和不同時期的持續(xù)上漲、下降看成是波浪的上下起伏。股票的價格也遵循波浪起伏的規(guī)律。
　　四、技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別
　　1.技術(shù)分析法著重于分析股票市價的運(yùn)動規(guī)律；基本分析法的主要目的在于分析股票的內(nèi)在投資價值。（分析目的不同：價格運(yùn)行規(guī)律——內(nèi)在投資價值）
　　2.技術(shù)分析法直接從股票市場入手，根據(jù)股票的供求、市場價格和交易量等市場因素進(jìn)行分析�；�本分析法則是從股票市場的外部決定因素入手，并從這些外部因素與股票市場相互關(guān)系的角度進(jìn)行分析。（分析角度不同：從市場交易的歷史數(shù)據(jù)入手——從外部決定因素入手）
　　3.技術(shù)分析法只關(guān)心市場上股票價格的波動和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場以外的因素分析。基本分析法不僅研究整個證券市場的情況，而且研究單個證券的投資價值；不僅關(guān)心證券的收益，而且關(guān)心證券的升值。（分析內(nèi)容不同：價格波動——宏觀、行業(yè)、企業(yè)分析）
　　4.技術(shù)分析法通過對股票市場價格的波動形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會和投資方法；基本分析法通過對宏觀形勢的分析，幫助投資者了解股票市場的發(fā)展?fàn)顩r和股票的投資價值。（作用不同：選擇投資機(jī)會和投資方法——了解市場發(fā)展?fàn)顩r和股票的投資價值）
　　第三節(jié)　債券投資
　　一、債券投資的目的和特點(diǎn)
　�。ㄒ唬﹤�券投資的目的
　　企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。
　　【注意】短期債券投資主要目的在于配合現(xiàn)金管理，既要保持資產(chǎn)的流動性，又要獲得適當(dāng)?shù)氖找妫婚L期債券投資的目的，穩(wěn)定的收益是放在首位的。
　�。ǘ�）債券投資的特點(diǎn)：
　　1.投資期限方面
　　不論長期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券到期應(yīng)當(dāng)收回本金，投資應(yīng)考慮期限的影響。
　　2.權(quán)利義務(wù)方面
　　從投資權(quán)利來說，在各種投資方式中，債券投資者的權(quán)利最小，無權(quán)參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理，只有按約定取得利息，到期收回本金的權(quán)利。
　　3.收益與風(fēng)險方面
　　債券投資收益通常是事前預(yù)定的，收益率通常不及股票高，但具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較小。
　　二、債券投資決策
　　債券投資決策主要是對投資的時機(jī)、投資的期限、擬購人的債券等作出選擇的過程，決策過程中應(yīng)該考慮一系列約束條件的限制，包括可支配的資金數(shù)額約束、投資收益率要求、投資風(fēng)險偏好等。
　　債券投資決策中可以考慮消極的投資策略和積極的投資策略兩種思路。
　　1.消極的投資策略：是指投資者在買入債券后的一段時間內(nèi)，很少進(jìn)行買賣或者不進(jìn)行買賣，只要求獲取不超過目前市場平均收益水平的收益。典型的消極投資策略主要就是買入債券并持有至到期。
　　2.積極的投資策略是指投資者根據(jù)市場情況不斷調(diào)整投資行為，以期獲得超過市場平均收益水平的收益率。積極的投資策略包括：通過對預(yù)期利率的變動主動交易。預(yù)計(jì)利率下降時，買進(jìn)債券或者增持期限較長的債券；預(yù)計(jì)利率上升時，賣出債券，或增加期限較短的債券比例。
　　三、債券組合策略
　　從規(guī)避投資風(fēng)險的角度，債券投資組合的主要形式有：（1）浮動利率債券與固定利率債券的組合；（2）短期債券與長期債券的組合；（3）政府債券、金融債券、企業(yè)債券的組合；（4）信用債券與擔(dān)保債券的組合。
　　 第四節(jié)　基金投資
　　一、投資基金的含義
　　投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險并謀取投資收益的證券投資工具。
　　二、投資基金的種類
　　（一）根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金
　　1.契約型基金
　　契約型基金又稱為單位信托基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，由管理人與托管人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金由基金管理人負(fù)責(zé)基金的管理操作；由基金托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，對基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。
　　2.公司型基金
　　公司型基金，是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買該公司的股份即為認(rèn)購基金，也就成為該公司的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資收益。
　　3.契約型基金與公司型基金的比較
　�。�1）資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是信托財(cái)產(chǎn)，公司型基金的資金為公司法人的資本。
　�。�2）投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當(dāng)事人之一，即受益人；公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式取得收益。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利，而公司型基金的股東通過股東大會和董事會享有管理基金公司的權(quán)利。
　�。�3）基金的運(yùn)營依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約運(yùn)營基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程運(yùn)營基金。
　�。ǘ�）根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金
　　1.封閉式基金
　　封閉式基金，是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資�；�金單位的流通采取在交易所上市的辦法，通過二級市場進(jìn)行競價交易。
　　2.開放式基金
　　開放式基金，是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增加基金單位份額的持有比例。這種基金通過柜臺進(jìn)行交易。
　　3.封閉式基金與開放式基金的比較
　�。�1）期限不同。封閉式基金通常有固定的封閉期，而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回。
　�。�2）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同。封閉式基金在招募說明書中需列明其基金規(guī)模，而開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制。
　�。�3）基金單位轉(zhuǎn)讓方式不同。封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能要求基金公司贖回。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時間（多為3 個月）后，隨時向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出購買或贖回申請。
　�。�4）基金單位的交易價格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金的買賣價格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值。開放式基金的交易價格則取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，基本不受市場供求影響。
　�。�5）投資策略不同。封閉式基金的基金單位數(shù)不變，資本不會減少，因此基金可進(jìn)行長期投資。開放式基金因基金單位可隨時贖回，為應(yīng)付投資者隨時贖回兌現(xiàn)，基金資產(chǎn)不能全部用來投資，更不能把全部資產(chǎn)用來進(jìn)行長線投資，必須保持基金資產(chǎn)的流動性。
　�。ㄈ�）根據(jù)投資標(biāo)的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、專門基金等
　　【提示】
　　本考點(diǎn)要掌握如下內(nèi)容：一是分類的標(biāo)志；二是具體的類型，三是各類基金的比較。
　　三、投資基金的價值和報(bào)價
　　這里涉及到三個概念：基金的價值、基金單位凈值、基金報(bào)價
　�。ㄒ唬┗�金的價值
　　基金的價值主要由基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值決定
　　【注意】基金也是一種證券，與其他證券一樣，其內(nèi)在價值也是指在基金投資上所能帶來的現(xiàn)金凈流量，但基金內(nèi)在價值的確定依據(jù)與股票、債券有很大的不同。股票債券的未來收益是可以預(yù)測的，因此，其價值取決于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。而基金的未來收益是不可預(yù)測的。投資基金不斷變換投資組合對象，再加上資本利得是基金收益的主要來源，變幻莫測的證券價格波動，使得基金未來收益的預(yù)測不大現(xiàn)實(shí)。既然未來不可預(yù)測，投資者能夠把握的就是“現(xiàn)在”，因此，基金的價值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量。這種目前的現(xiàn)金流量，就是基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值。
　�。ǘ�）基金單位凈值
　　基金單位凈值，是指在某一時點(diǎn)每一基金單位或基金股份所具有的市場價值。是評價基金價值的最直觀指標(biāo)。
　　基金單位凈值=
　　基金凈資產(chǎn)價值總額=基金資產(chǎn)總額-基金負(fù)債總額
　　其中，基金負(fù)債包括以基金名義對外融資借款以及應(yīng)付給投資者的分紅、應(yīng)付給基金管理人的經(jīng)理費(fèi)等。
　�。ㄈ�）基金的報(bào)價
　　基金的報(bào)價理論上是由基金的價值決定的�；�金單位凈值越高，基金的交易價格就越高。但對于不同種類的基金，其報(bào)價又有所不同。
　類　型 價格的確定
封閉型基金二級市場上交易價格 由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動。
開放型基金的
柜臺交易價格 開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，
通常采用兩種報(bào)價形式：認(rèn)購價（賣出價）和贖回價（買入價）。
基金認(rèn)購價=基金單位凈值＋首次認(rèn)購費(fèi)
基金贖回價=基金單位凈值－基金贖回費(fèi)
收取首次認(rèn)購費(fèi)的基金，一般不再收取贖回費(fèi)。
　　比如，基金單位凈值為1元，首次認(rèn)購費(fèi)為單位凈值的5%，則認(rèn)購價就是1.05元。
　　四、基金收益率
　　基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。
　　基金收益率＝
　　【提示】分子實(shí)際上就是年末基金凈值總額與年初基金凈值總額之差，即基金凈值總額的增加量，分母為基金年初凈值總額，因此，基金收益率就是基金凈值總額的增長率。
　　從另外一個角度看，分母的年初凈值總額相對于購買基金的本金投資，分子相當(dāng)于基金的收益，這樣，基金收益率也就相當(dāng)于一般所謂的投資收益率或投資報(bào)酬率。
　　三、基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)
　　基金投資的優(yōu)點(diǎn)是：（1）能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險的情況下獲得較高收益；（2）具有專家理財(cái)優(yōu)勢和資金規(guī)模優(yōu)勢。
　　基金投資的缺點(diǎn)是：（1）無法獲得很高的投資收益；（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險。
　　第五節(jié)　衍生金融資產(chǎn)投資
　　一、商品期貨
　�。ㄒ唬┥唐菲谪浀暮�義
　　商品期貨，是標(biāo)的物為實(shí)物商品的一種期貨合約，是關(guān)于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數(shù)量的實(shí)物商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
　　商品期貨交易，是在期貨交易所內(nèi)買賣特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化合同的交易方式。
　　商品期貨主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、能源期貨和金屬產(chǎn)品期貨等類型。
　�。ǘ�）商品期貨的投資決策
　　1.商品期貨投資的特點(diǎn)
　�。�1）以小博大。
　　投資商品期貨只需要交納5%～20%的履約保證金，就可控制100%的虛擬資金
　　比如，買100萬元的股票，你賬戶中必須有100萬元的資金（不考慮交易費(fèi)用）；如果期貨交易保證金為10%，則買100萬元的期貨合約只需要10萬元即可。
　�。�2）交易便利。
　　由于期貨合約中主要因素如商品質(zhì)量、交貨地點(diǎn)等都已標(biāo)準(zhǔn)化，合約的互換性和流通性較高。期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交割時間、交割地點(diǎn)、商品質(zhì)量等均有統(tǒng)一的規(guī)定，變化的就是價格。
　�。�3）信息公開，交易效率高。
　　期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭。同時，期貨交易有固定的場所、程序和規(guī)則，運(yùn)作高效。
　　（4）期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活。
　　交納保證金后即可買進(jìn)或賣出期貨合約，且只需用少數(shù)幾個指令在數(shù)秒或數(shù)分鐘內(nèi)即可達(dá)成交易。
　�。�5）合約的履約有保證。
　　期貨交易達(dá)成后，須通過結(jié)算部門結(jié)算、確認(rèn)，無須擔(dān)心交易的履約問題。
　　2.商品期貨投資決策的基本步驟
　　（1）選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人
　�。�2）交易商品的選擇
　　在期貨市場上買賣的商品種類很多，初入市者必須選擇恰當(dāng)?shù)纳唐菲谪涀鳛橥顿Y目標(biāo)。
　�。�3）設(shè)定止損點(diǎn)
　　止損點(diǎn)是期貨交易者為避免過大損失、保全已獲利潤，并使利潤不斷擴(kuò)大而制定的買入或賣出的價格點(diǎn)或最低點(diǎn)。止損點(diǎn)的設(shè)定與使用，在操作計(jì)劃的制定中極具實(shí)用價值�！　�
　　二、金融期貨
　　金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，以公開競價的方式達(dá)成協(xié)議，約定在未來某一特定的時間交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的交易方式。金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、股指期貨等。
　　金融期貨的投資策略有：套期保值和套利
　　1.套期保值
　　套期保值是金融期貨實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的主要手段，具體包括買入保值和賣出保值。
　　買入保值是指交易者預(yù)計(jì)在未來將會購買一種資產(chǎn)，為了規(guī)避這個資產(chǎn)價格上升后帶來的經(jīng)濟(jì)損失，而事先在期貨市場買入期貨的交易策略。
　　賣出保值則是為了避免未來出售資產(chǎn)的價格下降而事先賣出期貨合約來達(dá)到保值的目的。
　　　　在具體實(shí)務(wù)中，如果被套期的商品與用于套期的商品相同，屬于直接保值的形式；如果被套期的商品和套期的商品不相同，但是價格聯(lián)動關(guān)系密切，則屬于交叉保值的形式。
　　2.套利策略
　　由于供給與需求之間的暫時不平衡，或是由于市場對各種證券的反應(yīng)存在時滯，將導(dǎo)致在不同的市場之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時的價格差異，一些敏銳的交易者能夠迅速地發(fā)現(xiàn)這種情況，并立即買入過低定價的金融工具或期貨合約，同時賣出過高定價的金融工具或期貨合約，從中獲取無風(fēng)險的或幾乎無風(fēng)險的利潤，這是金融期貨投資的套利策略。
　　　　三、期權(quán)投資
　　期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。按所賦予的權(quán)利不同，期權(quán)主要有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。
種類 解釋和說明
看漲期權(quán)（認(rèn)購期權(quán)） 購買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價格買進(jìn)一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。
看跌期權(quán)（認(rèn)售期權(quán)） 購買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。
持有看漲期權(quán)——未來購買資產(chǎn)（買漲不買跌）——越漲越有利
　　持有看跌期權(quán)——未來出售資產(chǎn)——越跌越有利
　　期權(quán)投資可考慮的投資策略主要有：（1）買進(jìn)認(rèn)購期權(quán)；（2）買進(jìn)認(rèn)售期權(quán)；（3）買入認(rèn)售期權(quán)同時買入期權(quán)標(biāo)的物；（4）買入認(rèn)購期權(quán)同時賣出期權(quán)標(biāo)的物；（5）綜合多頭與綜合空頭。
　　 四、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券
　　（一）認(rèn)股權(quán)證
　　1.認(rèn)股權(quán)證的含義與特點(diǎn)
認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。
　　認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)：（1）認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)條款，持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)。（2）認(rèn)股權(quán)證具有價值和市場價格，用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價格一般低于市價。
　　2.認(rèn)股權(quán)證的基本要素
　　認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括：（1）認(rèn)購數(shù)量，指每一份認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購股票的份數(shù)；（2）認(rèn)購價格，指認(rèn)股權(quán)證的持有者行使認(rèn)股權(quán)時的結(jié)算價格；（3）認(rèn)購期限，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使權(quán)利的有效期；（4）贖回條款，指發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的公司有權(quán)在規(guī)定的有效期限內(nèi)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證。
　　3.認(rèn)股權(quán)證的價值
　　認(rèn)股權(quán)證的價值有理論價值與實(shí)際價值之分。
　�。�1）理論價值
　　影響認(rèn)股權(quán)證理論價值的主要因素有：
　�、贀Q股比率。每份認(rèn)股權(quán)能認(rèn)購的普通股份數(shù)越多，其理論價值就越大。
　�、谄胀ü墒袃r。市價越高，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。
　�、蹐�(zhí)行價格。執(zhí)行價格越低，認(rèn)股權(quán)證持有者為換股而付出的代價就越小，普通股市價高于執(zhí)行價格的機(jī)會就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。
　�、苁Ｓ嘤行�期間。剩余有效期越長，市價高于執(zhí)行價格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。
　�。�2）實(shí)際價值
　　認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價值是由市場供求關(guān)系所決定的。由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價值通常高于其理論價值。
　　【注意】理論價值是某一個時點(diǎn)的價值，如果下一個時點(diǎn)市價上升了，則其理論價值也會上升。
　�。ǘ�）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)
　　1.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義
　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，又稱股票先買權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)。
　　在我國習(xí)慣上成為“配股權(quán)證”。
　　2.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值
　�。�1）附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值。
　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)通常在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)，在此之前購買的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，或說此時股票的市場價格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán)，因此稱為“附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其價值可由下式求得：
　　Ml-（R×N+S）=R
　　式中，R為附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值；M1為附權(quán)股票的市價；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)；S為新股票的認(rèn)購價。
　　【公式分析】
　　假設(shè)某公司在某一日公布了配股公告。作為一個投資者為獲得該公司的一股股票，有兩種方案：
　�。�1）在股權(quán)登記日之前直接到市場去購買股票，假設(shè)價格為M1，注意這個價格是含權(quán)的。也就是說，你購買了這一股股票之后，你還獲得了一份認(rèn)股權(quán)。
　�。�2）先購買認(rèn)股權(quán)，再用認(rèn)股權(quán)在配股繳款日按照配股價格S認(rèn)購新股。假設(shè)每認(rèn)購一股需要N個認(rèn)股權(quán)，單位認(rèn)股權(quán)的價值為Ｒ，則為獲得認(rèn)購一股新股所需認(rèn)股權(quán)付出的代價為R×N。為獲得一股股票所付出的總代價為所需認(rèn)股權(quán)的價值加上配股價格，即（R×N＋S）
　　比較一下：
　　第一方案付出的代價為M1，獲得了一股股票和一個認(rèn)股權(quán)。即M1為含權(quán)價格。
　　第二方案付出代價R×N＋S，只獲得一股股票。
第一方案付出的代價要大于第二方案付出的代價。為什么？前者含權(quán)。所以，第一方案付出的代價－第二方案付出的代價＝一個認(rèn)股權(quán)的價值。即：
　　M1－（R×N＋S）＝R
　　R＝（M1－S）/（N＋1）
　�。�2）除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值。
　　在股權(quán)登記日以后，股票的市場價格中將不再含有新發(fā)行股票的認(rèn)購權(quán)，其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值也按相應(yīng)下降，此時就被稱為“除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其價值可由下式得到：
　　M2-（R×N+S）=0
　　 式中，M2為除權(quán)股票的市價；R為除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)；S為新股票的認(rèn)購價。
　　【公式分析】
　　如果在股權(quán)登記日之后購買股票，則股票價格Ｍ2就不含權(quán)了，這一價格就是除權(quán)價格。這樣，與第二方案相比，兩個方案付出的代價就應(yīng)該相等了。即：
　　M2＝R×N＋S
　　R＝（M2－S）／N
　　其實(shí)，直接記憶兩個公式也不難。
　　R＝（M1－S）／（N＋1）
　　R＝（M2－S）／N
　　（三）可轉(zhuǎn)換債券
　　1.可轉(zhuǎn)換債券的含義
　　可轉(zhuǎn)換債券，又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指可以轉(zhuǎn)換為普通股的證券，賦予持有者按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)。在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前債券持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的股東。
　　2.可轉(zhuǎn)換債券的要素
　　可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：
　　（1）基準(zhǔn)股票�；鶞�(zhǔn)股票又稱標(biāo)的股票，是可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物。
　�。�2）票面利率。可轉(zhuǎn)換債券的票面利率，是指可轉(zhuǎn)換債券票面載明的利率，通常低于普通債券利率。
　�。�3）轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格也稱轉(zhuǎn)股價格，是將債券轉(zhuǎn)換為股票時股票的每股價格。
　　　轉(zhuǎn)換價格＝公司債券票面價值/轉(zhuǎn)換率
　�。�4）轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率，是指一份債券可以轉(zhuǎn)換為多少股股份。
　　 （5）轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間�？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。
　�。�6）贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權(quán)在預(yù)定的期限內(nèi)按事先約定的條件買回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款包括以下內(nèi)容：不可贖回期；贖回期；贖回價格；贖回條件。
　�。�7）回售條款�；厥蹢l款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價格在一定時期連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并達(dá)到一定幅度時，債券持有者可根據(jù)規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司�；厥蹢l款具體包括回售時間、回售價格等內(nèi)容。
　　3.可轉(zhuǎn)換債券的價值估算
　�。�1）已上市的可轉(zhuǎn)換債券可以根據(jù)其市場價格適當(dāng)調(diào)整后得到評估價值。
　�。�2）非上市的可轉(zhuǎn)換債券價值等于普通債券價值加上轉(zhuǎn)股權(quán)價值。
　　4.可轉(zhuǎn)換債券的投資決策
　�。�1）投資時機(jī)選擇。較好的投資時機(jī)一般包括：新的經(jīng)濟(jì)增長周期啟動時；利率下調(diào)時；行業(yè)景氣回升時；轉(zhuǎn)股價調(diào)整時。
　�。�2）投資對象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)是選擇可轉(zhuǎn)換債券品種的基本原則。
　�。�3）套利機(jī)會。可轉(zhuǎn)換債券的投資者可以在股價高漲時，通過轉(zhuǎn)股獲得收益；或者根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的理論價值和實(shí)際價格的差異套利。
　　與股票相比，可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險較小。但也應(yīng)該考慮如下風(fēng)險：（1）股價波動風(fēng)險；（2）利率風(fēng)險；（3）提前贖回風(fēng)險；（4）公司信用風(fēng)險；（5）公司經(jīng)營風(fēng)險；（6）強(qiáng)制轉(zhuǎn)換風(fēng)險。